餐饮零售化打开餐企跨业态空间，继续推荐优质龙头【hth华体会官网登录入口】

1）海底捞：短期门店谋划已显著修复且Q2-3有望延续，预计2020年仍有望实现300家门店左右开店速度，中期继续看好公司海内估测1700-1800家以上的门店空间，恒久看公司基于上游供应链+品牌力+好治理下的多餐饮业态延伸及自动化赋能下的人效提升。预计海底捞在2020-22年间的营收复合增速约32.9%，有望从2019年768家门店对应的266亿元营收，增长至2022年1563家门店的572亿元营收，预计公司2020-22年的业绩CAGR达32.9%，对应2020-22年业绩18.6亿元/46.7亿元/55.6亿元，对应PE 80.1x/31.8x/26.8x。

风险提示：新冠肺炎重复风险，门店扩张进度不及预期，食品卫生质量风险，治理能力不及预期，原料上涨超预期风险，行业竞争加剧风险等。2）九毛九：短中期看太二门店快速扩张，预计2020-22年划分新开店80/100/120家，且2022年后续下沉二三四线都会的空间仍旧大；恒久看公司尺度化扩张+运营履历富厚+餐饮创新气氛优异，有望向大型多品牌餐饮连锁团体进军！我们预计公司2020年-22年的收入划分为29.3/54.0/73.8亿元，增速划分为8.9%/84.4%/36.8%，归母净利润划分为1.2/3.5/4.9亿元，对应增速划分为-26.2%/191.8%/37.9%。

风险提示：疫情影响超预期，新开门店不及预期，食材成本提升等。3）呷哺呷哺：中高端暖锅品牌凑凑有望加速开店；呷哺升级2.0打磨成熟及由北向南的门店扩张，且不清除外送服务“呷哺小鲜”和即食暖锅业务“呷煮呷烫”外延创收，外卖业务开通都会从18年的64个都会拓展至84个都会，外卖收入占公司总营收约5%，约为3亿元。继续看好公司中恒久生长潜力。预计公司2020-22年的整体归母净利润划分为1.2亿元/5.2亿元/6.4亿元，增速-58.78%/+335.54%/+24.5%，EPS划分为0.11元/0.48元/0.60元。

风险提示：新冠肺炎重复风险，门店扩张进度不及预期，食品卫生质量风险，治理能力不及预期，原料上涨超预期风险，行业竞争加剧风险等。4）广州酒家：在疫情影响下，消费者对速冻的需求大幅度提升且在二三季度仍有望延续。公司全年的利润焦点月饼业务销售在三季度，预计受本次疫情影响相对较小。且2020年为中秋和国庆重叠，有望增加家庭团聚的场景动月饼需求，叠加公司已在2019年8月投产湘潭月饼生产基地，2020年有望实现月饼收入的环比加速。

公司省外渠道已提前结构，随着后续梅州和湘潭基地的投产，中恒久省外扩张的动力和空间可期。预计公司2020-2022年收入为35.0亿元/42.9亿元/50.1亿元，归母净利为4.13亿元/5.48亿元/6.46亿元。风险提示：疫情影响超预期、食品宁静风险、原质料价钱上涨风险、治理风险等。

5）颐海国际：1）关联方业务：受疫情影响，海底捞部门门店暂停营业，对关联方采购业务造成一定影响，但第三方业务正常运行且公司关联方业务占比逐年降低（2019年已降至39%），且海底捞展店程序继续，有望连续驱动关联方采购量增长。2）第三方的To C市场开拓：暖锅底料产物C端消费者主要以家用为主，凭借海底捞品牌影响力的强劲助力及18年新推出合资人制的治理模式优化+公司经销网点连续下沉，未来业绩发展依旧可期。

同时小暖锅产物自推出以来收入连续好于预期，未来在对小暖锅更多品类的推出，以及自加热米饭等新品推动下，公司快餐收入潜力庞大。3）产能扩张：霸州项目一期北车间预计将于2020年8月正式投产，一期带来7万吨产能；马鞍山项目预计2021年底投产6万吨；漯河基地预计2021年底投产，三大基地建设稳步推进，动员产能扩张，看好中恒久高发展性。预计公司2020-22年的营收划分为56.7/74.0/93.0亿元，对应增速划分为32.4%/30.4%/25.8%；净利润划分为9.79/12.79/16.40亿元，增速36.2%/30.6%/28.3%。

风险提示：海底捞扩张不及预期；食品宁静问题；生产基地建设进度不及预期等。6）美团点评：疫情促使多行业线上转型，公司作为领先的电子商务服务平台有望恒久受益。公司“Food+platform”战略清晰，抵家、到店、出行等业务优势职位显著，未来将继续投入到商家、消费者等诸多领域，有望成为生活服务超级平台。

预计公司20-22年营业收入划分为1103/1612/2180亿，对应增速为13%/46.2%/35.2%，归母净利为9.9/151.6/195.0亿元，对应增速划分为-56%/1427.8%/28.7%。风险提示：宏观经济增速下行；互联网技术厘革、发生替代性新技术；行业竞争猛烈，泛起价钱战等至亏或延迟盈利；在竞争中连续处于弱势而无法盈利；新业务导致亏损或扩张速度不及预期等。

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